“步步高”并购录①

　　短短一年， 苏州步步高投资发展有限公司（下称“苏州步步高”）实控东说念主义源，在A股市集经常动手，接连拿下大千生态（603955.SH）、利源股份（002501.SZ）、ST中珠（600568.SH）等多家上市公司实控权。

　　这些公司曾各自因功绩低迷、财务作秀、实控东说念主资金占用等原因，堕入逆境。张源入主后，分辨禁受调动梳理方向计策、料理层洗牌、握续输血、布局向阳行业等措施，试图对它们进行价值重构。

　　当今来看，大千生态通过跨界宠物行业，营业收入到手完了翻倍式增长，同比增幅预测擢升179.06%，利润则因新业务正处于参预期等原因，尚待建造；利源股份正通过输血保握基本运转，不外还莫得真确开脱泥潭。

　　至于ST中珠（中珠医疗），近日，跟着梅花创投吴世春携4.03亿元真金白银入局，其中枢枢纽鼓励占款问题似乎出现了新的惩办之说念，献媚功绩预报及三季报，公司财务景象亦夸耀稳中向好迹象。诚然，历史连累能否最终松手，医疗器械、病院等优质业务能否握续向好，需要握续热心。

　　吴世春携4亿元入局，曾在华为、百度任职

　　2026年以来，ST中珠先后发布的两份公告引东说念主热心。

　　3月13日，《2026年第一次临时鼓励会方案公告》夸耀，吴世春到手当选公司非独处董事。吴世春毕业于吉林大学，获授材料学学士学位，曾先后担任华为技能有限公司技能工程师、百度在线网罗技能（北京）有限公司高档工程师和研发测试司理，创办了北京商之讯软件，同期是北京酷讯科技有限公司和北京基调网罗股份有限公司的蚁集首创东说念主，有着深厚的技能布景和产业资历。同期，他如故宁波梅花天神投云尔理有限公司（下称“梅花创投”）首创结伙东说念主。

　　官网夸耀，梅花创投诞生于2014年，是国内最活跃早期投资机构之一，料理着约100亿元东说念主民币基金与约1亿好意思元的好意思元基金，要点布局新能源、半导体、军工、数字化、智能制造、交易航天等限度，已掩盖企业超600家，已有十余家被投企业完成上市。

　　就在1月24日，ST中珠公告夸耀，共青城梅花腾龙升起投资结伙企业（下称“梅花投资”）以1.95元/股，4.03亿元的总对价，从广州云鹰成本料理有限公司及当然东说念主郑子贤手中，共计买下ST中珠10.38%股份，成为公司第二大鼓励。梅花投资的实控东说念主即为吴世春。

　　两份公告访佛，意味着吴世春可能并非财务投资者，或将深度参与ST中珠的料理布局。梅花投资此番动作，客不雅上粗略与聚焦早期投资的梅花创投造成互补，存在链路买通的可能。诚然，此为后话，医疗并不是梅花创投的主要落子限度，要是跨界，还触及资源整合等新的挑战。

　　2025年11月26日，《详式权利变动论评话》夸耀，苏州步步高以0.3亿元，拿下了ST中珠原第一大鼓励深圳市朗地科技发展有限公司（下称“朗地科技”）一王人股份，进而转折握有上市平台19.08%股份。

　　ST中珠公告夸耀，张源曾任广东步步高电子工业有限公司（下称“步步高电子”）董事，该公司即由段永平创立于1995年。张源现任江苏百胜电子有限公司（下称“江苏百胜”）实践董事、极兔速递民众有限公司非实践董事，而江苏百胜为vivo手机渠说念商，段永平的哥哥段力平为江苏百胜第二大鼓励，极兔速递掌门东说念主李杰与段永平称得上“师徒”关系，段永平还投资了极兔速递。

　　2024年底，张源到手入主大千生态并担任董事长，2025年底，张源辞任，段力平接棒，此叮咛适逢苏州步步高接盘朗地科技。

　　以当今价钱想象，朗地科技所握ST中珠股份对应市值约为10.79亿元，张源似乎捡了个大低廉。不外，朗地科技所握ST中珠股份，基本处于质押状态，对应借债余额6.1亿元，早在2024年9月，朗地科技自己一王人股份便已被司法冻结。凭证相关契约，转让完成后，相关债权会随之调动。

　　2025年2月，张源通过旗下江苏步步高置业（下称“江苏步步高”）在收购利源股份股份时，就禁受过“廉价收购股权+联贯大额债权”的姿首。往还完成于今，江苏步步高依然分四次，通过无息借债的姿首，共计向利源股份输血1亿元，同期提供了0.5亿元有息借债。

　　股权更替的同期，泰半年来，ST中珠“董高”深度洗牌。

　　凭证公告，2025年8月于今，张卫滨卸任公司副总裁、董事会文书职位，曾钰成卸任公司副总裁，陈江卸任常务副总裁并不再担任非独处董事，武有不再担任非独处董事；与此同期，刘会平新任副总裁一职，房巍屹新任非独处董事，郑颖怡新任独处董事、张榆松新任董事会文书。再加向前文所提吴世春，ST中珠董事会多个席位及料理层多个要津岗亭已换东说念主。此外，凭证最新法律律例，2025年9月，ST中珠依然取消监事会。

　　ST中珠主营业务分为医药与房地产两大板块。2021年、2022年、2023年、2024年，公司房地产业务毛利率分辨为24.27%、10.16%、10.46%、-10.66%，下落光显。受此拖累，上述论说期内，ST中珠营业收入分辨为5.81亿元、5.06亿元、6.38亿元、5.21亿元；扣非净利润分辨为-2.15亿元、-7.78亿元、-3.72亿元、-6.23亿元，永恒处于亏蚀状态。

　　基于此，公司频年运转聚焦主业，通过主动减轻房地产板块、加快存量金钱去化，开释资金反哺医药业务，并推动构建以医药制造为中枢驱能源、医疗处事为要津相沿、医疗器械为立异增长引擎的三大计策板块布局。

　　2025年前三季度，ST中珠营业收入为4.33亿元，同比增长12.82%；亏蚀0.25亿元，亏蚀幅度同比收窄68.53%。此外，论说期末，公司账面货币资金为4.37亿元，短期借债及永恒借债均为零，资金相对充裕。另据功绩预报，2025年，公司全年扣非净利润预测亏蚀1.6亿元至1.1亿元，同比6.23亿元的亏蚀，减亏光显。

　　ST中珠扣非净利润积年走势。

　　诚然，ST中珠想要重回平时发展轨说念的中枢枢纽，在于留传多年的鼓励占款问题。

　　中珠医疗第一大鼓励原为珠海中珠集团股份有限公司（下称“中珠集团”），2016年，中珠医疗以19亿元收购深圳市一体投资控股集团有限公司（下称“一体集团”）旗下深圳市一体医疗科技有限公司100%股权，一体集团因此成为中珠医疗的第二大鼓励。

　　2020年至2022年，中珠集团、一体集团先后堕入债务危境，所握中珠医疗股份被握续拍卖，朗地科技藉此成为新的第一大鼓励。2020年6月1日，中珠医疗也因贯串亏蚀被奏凯实施退市风险警示，披星戴帽，沦为“*ST中珠”。

　　2021年4月，《控股鼓励过火他关联方资金占用情况的专项施展》夸耀，戒指2020年末，中珠集团过火关联方通过应收帐款、其他应收款等姿首，共计占用上市公司资金6.02亿元。为此，同庚5月，公司退市风险警示被灭亡，但仍被实施其他风险警示，股票称号变更为“ST中珠”并保握于今。

　　凭证2026年3月11日发布的《股票往还相等波动的公告》，戒指2024年末，中珠集团及关联方资金占用余额为5.67亿元，其中本金4.96亿元。

　　据汇业讼师事务所高档结伙东说念主王树军牵头诞生的“破局者团队”，在《从ST中珠逆境投资到关联方非方向性资金占用问题惩办的旅途推演》（下称《惩办旅途著述》）平分析，ST中珠资金占用情况存在特别性。

　　一方面，公司2022年至2024年年度里面戒指审计论说中，大华管帐师事务所（特别平庸结伙）审计论断均为中珠医疗在审计时辰已“按照《企业里面戒指基本顺次》和相关公法在通盘紧要方面保握了灵验的财务论说里面戒指。”这意味着，公司因内控审计问题带来的其他风险警示已铲除。

　　另一方面，上市公司实施其他风险警示，并不消然导致退市，然而严重影响公司估值及融资，包括涨跌幅规章、规章融资融券以及机构投资等。且凭证既往实力，资金占款唯有还钱后，对应风险领导才会灭亡。

　　想要中珠集团还款并碎裂易。中珠集团早已堕入债务泥潭，2023年8月，中珠集团实控东说念主还因涉嫌挪用资金罪被捕。2025年8月28日，ST中珠公告文书中珠集团及关联方对公司还款应许全面爽约。2026年3月19日，ST中珠在上交所互动易平台默示，鉴于中珠集团未按照《民事协调书》的商定实践还款义务，公司已向法院拿起强制实践央求。

　　《惩办旅途著述》提议了另一条惩办想路——梅花投资、苏州步步高两大投资机构在支付股权对价款的基础上，不铲除仍需通过“真金白银”，以现款或者其他得志监管条款的姿首及智商，摒除关联方资金占用问题，完了灭亡风险警示以及上市公司的估值建造和逆境回转。如是，投资东说念主骨子投资成本将远高于当今得回公司股份的成本，异日无论以何种姿首退出，也必将设定更高的投资陈说预期。

　　凯撒旅业（000796.SZ）因原大鼓励及关联方堕入债务危境无法璧还占用资金，终末恰是其他财务投资东说念主代偿了3.86亿元现款，最终惩办问题。

　　诚然，两大投资机构同期采用ST中珠行为逆境回转投资标的，或敬重公司相对健康的金钱欠债结构，以及因原鼓励中珠集团、一体集团堕入债务危境、关联方资金占用问题尚未惩办等风险要素对现时公司估值的影响。要是不错到手惩办关联方资金问题公司完了摘帽，以及通过金钱、业务整合灵验周转现存医疗板块金钱，致使装入其他灵验金钱，异日上市公司估值建造存在较大空间。

　　凭证最新推崇，苏州步步高对应来来去需惩办股份质押及冻结问题，梅花投资所收购股份则依然完成过户体育游戏app平台，吴世春重注已下。