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发布日期：2026-01-19 09:23    点击次数：133

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　　起原：源达

　　投资要点

　　资讯要闻

　　1． 12月9日，中共中央政事局召开会议，延续9月政事局的基调，本次政事局会议进一步给市集注入信心，政策方面出现多个新的提法。1）2013年以来首提：超惯例逆周期颐养。2）2010年以来首提：为止宽松的货币政策。3）2020年以来首提：愈加积极的财政政策。4）2013年以来首提：稳住楼市股市、鼎力提振浮滥。5）二十届三中全会以来首提：预期束缚。

　　2． 12月11日至12日，中央经济使命会议在北京举行。会议要求，要对持稳中求进使命总基调，完满准确全面贯彻新发展理念，加速构建新发展口头，塌实推动高质地发展，进一步全面深化转变，扩大高水平对外灵通，建设当代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施愈加积极有为的宏不雅政策，扩大国内需求，推动科技调动和产业调动和会发展，稳住楼市股市，提神化解要点界限风险和外部冲击，相识预期、激励活力，推动经济持续回升向好，赓续提妙手民生流水平，保持社会和谐相识，高质地完成“十四五”缱绻指标任务，为结束“十五五”细腻开局打牢基础。

　　3． 12月9日，国度统计局公布2024年11月份我国CPI和PPI数据。1）从同比看，11月份CPI高涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点，主要受食物价钱涨幅回落带动；从环比看，CPI下跌0.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点，主如若受食物价钱超季节性下跌影响；扣除食物和动力价钱的中枢CPI连续回升，同比高涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。2）11月份，一系列存量政策和增量政策协同发力，国内工业品需求有所还原。从同比看，PPI同比下跌2.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点。从环比看，PPI环比由上月下跌0.1%转为高涨0.1%。

　　市集概览

　　本周国内证券市集主要指数发扬分化。申万一级行业中，商贸零卖行业涨幅最大为6.2%。

　　投资建议

　　1）建议暖和政策驱动及产业趋势下的新质坐褥力投资契机：东说念主工智能、低空经济等。2）暖和扩大内需带来的筹商行业投资契机：食物饮料、家电、汽车等。3）暖和受益于大界限化债的筹商行业投资契机：业务To G的公司、基建产业链。4）暖和央国企市值束缚的投资契机。5）看好黄金的中经久投资契机。

　　风险辅导

　　政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市集短期波动风险。

　　一、资讯要闻及点评

12月政事局会议

　　2024年12月9日中共中央政事局召开会议指出，实施愈加积极有为的宏不雅政策，扩大国内需求，推动科技调动和产业调动和会发展，稳住楼市股市，提神化解要点界限风险和外部冲击，相识预期、激励活力，推动经济持续回升向好，赓续提妙手民生流水平，保持社会和谐相识，高质地完成“十四五”缱绻指标任务，为结束“十五五”细腻开局打牢基础。

　　本次会议有五点值得暖和：

　　1）2013年以来首提：超惯例逆周期颐养。在宏不雅政策全体要求上，会议首提“加强超惯例逆周期颐养”，为2013年可查的所有这个词总秘书会议谈话中初次出现。此前，总秘书在公开会议及谈话中说起“超惯例”仅有两个局面，一是脱贫攻坚筹商会议提到“出台一系列超惯例政策举措”，二是在2020年9月8日会议的谈话中提到“推动防控使命由济急性超惯例防控向常态化防控调动”。

　　2）2010年以来首提：为止宽松的货币政策。在货币政策方面，会议建议“为止宽松的货币政策”，已往一年的表态恒久是“持重的货币政策”。前次在货币政策上使用“为止宽松”，还是2008-2009年。

　　3）2020年以来首提：愈加积极的财政政策。在财政政策方面，会议建议“愈加积极的财政政策”。前次在财政政策上使用“愈加积极”还是2020年7月和2020年4月，分离建议“财政政策要愈加积极有为”以及“积极的财政政策要愈加积极有为”。但平直将“愈加积极”手脚财政政策的冠词还是初次。聚集蓝佛安部长此前在东说念主大常委会办公厅发布会上的表态，来岁财政赤字空间的使用或值得期待，或为连年来最积极水平。

　　4）2013年以来首提：稳住楼市股市、鼎力提振浮滥。在具体指标上，会议明确说起“稳住楼市股市”、“鼎力提振浮滥”，均为2013年政事局会议以来初次。但12月3日新华社述评《经济增速奈何看？》中，就曾对政策作念过雷同纪念。著述建议：“干字当头。咱们要…千方百计提振浮滥、扩大需求…稳住楼市、股市两个‘风向标’……”。咱们觉得，这两处表述为9月底政事局会议精神的纪念，更进一步隆起了两点：一是，扩浮滥是扩内需首要指标，二是，金钱价钱相识是宏不雅政策组合的热切考量。

　　5）三中全会以来首提：预期束缚。在组织指令方面，会议明确提到要“加强预期束缚”。前次说起是在二十届三中全会《中共中央对于进一步全面深化转变 鼓励中国式当代化的决定》中建议“健全预期束缚机制”。咱们觉得，再度强调“加强预期束缚”，是对9月24日以来各部门对市集开释前瞻指引真实信，并有将前瞻指引轨制化的趋势。这一轨制的酿成，或有助于政策与市集的良性互动。

中央经济使命会议在北京举行，习近平出席会议并发表热切谈话

　　中央经济使命会议12月11日至12日在北京举行。习近平总秘书出席会议并发表热切谈话，纪念2024年经济使命，分析现时经济形势，部署2025年经济使命，为中国经济高质地发展把舵定向。

　　形势判断：2024年经济启动总体沉稳、稳中有进，高质地发展塌实鼓励，经济社会发展主要指标任务行将奏凯完成，新质坐褥力稳步发展，转变灵通持续深化，要点界限风险化解有序灵验，民生保险塌实有劲，中国式当代化迈出新的坚实要领。我国经济基础稳、上风多、韧性强、潜能大，经久向好的维持要求和基本趋势莫得变，但现时外部环境变化带来的不利影响加深，经济启动仍濒临不少贫穷和挑战，如国内需求不及，部分企业坐褥筹划贫穷，民众劳动增收濒临压力，风险隐患仍然较多。

　　总体要求：要保持经济相识增长，保持劳动、物价总体相识，保持国际相差基本平衡，促进住户收入增长和经济增长同步。对持稳中求进、以进促稳，守正调动、先立后破，系统集成、协同配合，充实完善政策器用箱，提高宏不雅调控的前瞻性、针对性、灵验性。

　　宏不雅政策：要打好政策“组合拳”。加强财政、货币、劳动、产业、区域、交易、环保、监管等政策和转变灵通举措的融合配合，完善部门间灵验雷同、协商反馈机制，增强政策协力。把经济政策和非经济性政策调处纳入宏不雅政策取向一致性评估，统筹政策制定和奉行全经由，提高政策全体效用。

　　财政政策：要实施愈加积极的财政政策。提高财政赤字率，确保财政政策持续使劲、愈加牛逼。加大财政开销强度，加强要点界限保险。增多刊行超经久格异邦债，持续维持“两重”格式和“两新”政策实施。增多地方政府专项债券发诈欺用，扩大投向界限和用作格式成本金范围。优化财政开销结构，提高资金使用效益，愈加防御惠民生、促浮滥、增潜力，兜牢下层“三保”底线。党政机关要对持过紧日子。

　　货币政策：要实施为止宽松的货币政策。施展妙品币政策器用总量和结构双重功能，应时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资界限、货币供应量增长同经济增长、价钱总水平预期指标相匹配。保持东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本相识。探索拓展中央银行宏不雅审慎与金融相识功能，调动金融器用，爱戴金融市集相识。

　　要点任务

　　一是鼎力提振浮滥、提高投资效益，全处所扩大国内需求。实施提振浮滥专项行动，推动中低收入群体增收减负，提高浮滥智商、意愿和层级。合适提高退休东说念主员基本待业金，提高城乡住户基础待业金，提高城乡住户医保财政支持圭臬。加力扩围实施“两新”政策，调动多元化浮滥场景，扩大服务浮滥，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。加强从上至下组织融合，更鼎力度维持“两重”格式。为止增多中央预算内投资。加强财政与金融的配合，以政府投资灵验带动社会投资。趁早筹画“十五五”首要格式。鼎力实施城市更新。实施镌汰全社会物流成本专项行动。

　　二所以科技调动引颈新质坐褥力发展，建设当代化产业体系。加强基础参议和要道中枢工夫攻关，超前布局首要科技格式，开展新工夫新址品新场景大界限应用示范行动。开展“东说念主工智能+”行动，莳植畴昔产业。加强国度计谋科技力量建设。健全多档次金融服务体系，壮大耐性成本，更鼎力度诱导社会成本参与创业投资，梯度莳植调动型企业。抽象整治“内卷式”竞争，步调地方政府和企业步履。积极运用数字工夫、绿色工夫更正提高传统产业。

　　三是施展经济体制转变牵引作用，推动记号性转变举措落地胜利。高质地完成国有企业转变深化提高行动，出台民营经济促进法。开展步调涉企司法专项行动。制定寰球调处大市集建设指引。加强监管，促进平台经济健康发展。统筹鼓励财税体制转变，增多地方自主财力。深化成本市集投融资抽象转变，买通中经久资金入市卡点堵点，增强成本市集轨制的包容性、妥当性。

　　四是扩大高水平对外灵通，稳外贸、稳外资。有序扩大自主灵通和单边灵通，稳步扩大轨制型灵通，推动解放交易考查区提质增效和扩大转变任务授权，加速鼓励海南解放交易港中枢政策落地。积极发展服务交易、绿色交易、数字交易。深化外商投资促进体制机制转变。稳步鼓励服务业灵通，扩大电信、医疗、考验等界限灵通试点，持续打造“投资中国”品牌。推动高质地共建“一带一说念”走深走实，完善国外抽象服务体系。

　　五是灵验提神化解要点界限风险，紧紧守住不发生系统性风险底线。持续使劲推动房地产市集止跌回稳，加力实施城中村和危旧房更正，充分开释刚性和改善性住房需求潜力。合理适度新增房地产用地供应，周转存量用地和商办用房，鼓励惩处存量商品房使命。推动构建房地产发展新模式，有序搭建筹商基础性轨制。稳妥惩处地方中小金融机构风险。央地协同协力打击犯警金融行为。

　　六是统筹鼓励新式城镇化和乡村全面振兴，促进城乡和会发展。严守耕地红线，严格耕地占补平衡束缚。持好食粮和热切农居品稳产保供，提高农业抽象效益和竞争力。保护种粮农民和食粮主产区积极性，健全食粮价钱酿成机制。因地制宜推动兴业、强县、富民一体发展，千方百计拓宽农民增收渠说念。发展当代化皆市圈，提高超大特大城市当代化治理水平，鼎力发展县域经济。

　　七是加大区域计谋实施力度，增强区域发展活力。施展区域融合发展计谋、区域首要计谋、主体功能区计谋的重迭效应，积极莳植新的增长极。提高经济发展上风区域的调动智商和发射带动作用。维持经济大省挑大梁，饱读舞其他地区因地制宜、各展长处。深化东、中、西、东北地区产业互助，鼎力发展海洋经济和湾区经济。

　　八是协同鼓励降碳减污扩绿增长，加紧经济社会发展全面绿色转型。进一步深化生态斯文体制转变。营造绿色低碳产业健康发展生态，莳植绿色建筑等新增长点。推动“三北”工程记号性搏斗取得热切后果，加速“沙戈荒”新动力基地建设。设置一批零碳园区，推动寰球碳市集建设，设置居品碳踪迹束缚体系、碳标记认证轨制。持续潜入鼓励蓝天、碧水、净土保卫战。制定固体废料抽象治理行动考虑。实施生物万般性保护首要工程。加强当然灾害防治体系建设。

　　九是加大保险和改善民生力度，增强东说念主民民众取得感幸福感安全感。实施要点界限、要点行业、城乡下层和中小微企业劳动维持考虑，促进要点群体劳动。加强天真劳动和新劳动形态作事者权力保险。落实好产业、劳动等帮扶政策，确保不发生界限性返贫致贫，保险贫穷民众基本生计。推动义务考验优质平衡发展，塌实鼓励优质本科扩容。实施医疗卫生强基工程，制定促进生养政策。发展社区维持的居家养老，扩大普惠养老服务。对持和发展新时间“枫桥素质”，加强内行安全系统施治。

国度统计局：11月份CPI同比小幅高涨，PPI同比降幅收窄

　　12月9日，国度统计局公布2024年11月份我国CPI和PPI数据。

　　11月份，受气温偏高及出行需求回落等身分影响，寰球CPI环比有所下跌，同比小幅高涨。扣除食物和动力价钱的中枢CPI连续回升，同比高涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。

　　图1：我国CPI数据

　　贵寓起原：Wind，源达信息证券参议所

　　从同比看，CPI高涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点，主要受食物价钱涨幅回落带动。其中，食物价钱高涨1.0%，涨幅比上月回落1.9个百分点。食物中，猪肉和鲜菜价钱分离高涨13.7%和10.0%，涨幅均有回落；鲜果价钱由上月高涨4.7%转为下跌0.3%；牛肉、羊肉、食用油、禽肉类和食粮价钱降幅在1.1%—13.5%之间。非食物价钱由上月下跌0.3%转为持平。非食物中，动力价钱下跌3.8%，降幅比上月收窄1.3个百分点，其中汽油价钱下跌8.2%。扣除动力的工业浮滥品价钱由上月下跌0.2%转为持平，其中通讯器用价钱由上月下跌2.1%转为高涨0.7%；燃油小汽车价钱下跌5.5%，降幅有所收窄。服务价钱高涨0.4%，涨幅与上月雷同。

　　从环比看，CPI下跌0.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点，主如若受食物价钱超季节性下跌影响。其中，食物价钱下跌2.7%，降幅超近十年同期平均水平2.5个百分点。11月份，寰球平均气温为1961年以来历史同期最高，冷空气经由偏少，利于农居品坐褥储运，食物中鲜嫩食物价钱大多超季节性下跌，其中鲜菜、猪肉、鲜果和水居品价钱分离下跌13.2%、3.4%、3.0%和1.3%，共计影响CPI环比下跌约0.46个百分点，占CPI总降幅约大约。非食物价钱由上月持平转为下跌0.1%。非食物中，旅游出行参加浮滥淡季，飞机票、宾馆住宿和旅游价钱分离季节性下跌8.6%、7.3%和5.6%；冬衣换季上新，服装价钱高涨0.6%；部分车型新款上市，燃油小汽车价钱高涨0.2%，为近9个月以来初次转涨。

　　11月份，一系列存量政策和增量政策协同发力，国内工业品需求有所还原，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。

　　图2：我国PPI数据

　　贵寓起原：Wind，源达信息证券参议所

　　从同比看，PPI同比下跌2.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点。其中，坐褥贵寓价钱下跌2.9%，降幅比上月收窄0.4个百分点；生计贵寓价钱下跌1.4%，降幅收窄0.2个百分点。拜谒的主要行业中，石油和自然气开采业价钱下跌12.5%，石油煤炭偏激他燃料加工业价钱下跌11.6%，化学原料和化学成品制造业价钱下跌5.0%，非金属矿物成品业价钱下跌3.4%，谋略机通讯和其他电子开导制造业价钱下跌2.5%，电气机械和器材制造业价钱下跌2.4%，电力热力坐褥和供应业价钱下跌0.9%，上述7个行业降幅比上月均收窄。玄色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱下跌8.2%，煤炭开采和洗选业价钱下跌6.3%，降幅比上月均扩大0.7个百分点。汽车制造业价钱下跌3.1%，降幅与上月雷同。有色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱高涨9.7%，文教工好意思体育和文娱用品制造业价钱高涨6.0%，涨幅比上月分离扩大1.4和0.2个百分点。

　　从环比看，PPI环比由上月下跌0.1%转为高涨0.1%。其中，坐褥贵寓价钱高涨0.1%，涨幅与上月雷同；生计贵寓价钱由下跌0.4%转为持平。一系列存量政策和增量政策效果持续透露，房地产、基建格式加速鼓励，水泥、有色金属、钢材等工业居品价钱高涨。非金属矿物成品业价钱高涨1.2%，其中水泥制造价钱高涨6.2%，玻璃制造价钱高涨1.8%；有色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱高涨1.2%，其中铝冶真金不怕火价钱高涨5.6%；玄色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱高涨0.2%。电力、燃气需求季节性增多，燃气坐褥和供应业价钱高涨0.7%，电力热力坐褥和供应业价钱高涨0.3%。煤炭保供力度加大，电厂备煤较为裕如，煤炭开采和洗选业价钱下跌0.4%。国际原油价钱下行，带动我国石油筹商行业价钱下跌，其中石油开采、有机化学原料制造价钱均下跌1.4%。装备制造业中，光伏开导及元器件制造价钱下跌2.0%，新动力车整车制造价钱下跌0.8%，锂离子电板制造价钱下跌0.6%；谋略机整机制造价钱高涨0.6%，通讯终局开导制造价钱高涨0.4%。浮滥品制造业中，农副食物加工业价钱下跌0.4%，纺织业价钱下跌0.2%；文教工好意思体育和文娱用品制造业价钱高涨0.3%。

　　二、周不雅点

12月政事局会议解读

　　经济形势判断与总体要求：明确指出要加强超惯例逆周期颐养，反应出对现时经济形势中灵验需求不及、房地产市集颐养、地方债务风险等隆起问题的深爱，强调以积极有劲的政策措施来相识经济增长，增强经济发展的详情趣，搪塞国表里各式概略情趣身分。

　　宏不雅政策：建议实施愈加积极有为的宏不雅政策，尤其是为止宽松的货币政策，这是自 2011 年以来货币政策取向的首要调动，为市集开释了积极信号，掀开了 2025 年货币宽松的空间预期，有助于增强市集信心和改善市集预期。

　　财政政策：明确愈加积极的财政政策，预测财政赤字率将提高，财政加码力度加大，且加码标的不仅包括传统投资和民生界限，还将进一步粉饰浮滥和房地产界限，以更有劲地刺激经济增长。

　　要点任务：将全处所扩大国内需求放在要点使命首位，隆起浮滥的热切性，通过稳住楼市股市、延续浮滥品以旧换新政策、促浮滥和惠民生相聚集等措施，多维度促进浮滥复苏，进一步开释内需潜力。同期强调以科技调动引颈新质坐褥力发展，加强要点界限强链补链行动，鼓励区域融合发展和新式城镇化建设等，从多个方面推动经济高质地发展。

中央经济使命会议解读

　　经济形势判断与总体要求：强调保持经济相识增长，并将稳增长、稳劳动、稳物价放到愈加优先的位置，明确了 2025 年经济使命的要点标的，体现了对经济沉稳启动的高度深爱，为结束 “十四五” 缱绻指标奠定基础，也向市集传递出相识预期的积极信号。

　　宏不雅政策：明确要提高财政赤字率，同期增多刊行超经久格异邦债和地方政府专项债券，优化财政开销结构，强化财政政策对经济增长的维持力度。货币政策方面，建议应时降准降息，施展妙品币政策器用总量和结构双重功能，保持流动性充裕，以为止宽松的货币政策助力经济增长，加强财政金融政策协同配合，酿成政策协力。

　　要点任务：将鼎力提振浮滥、全处所扩大国内需求列为九大致点任务之首，突显浮滥在经济增长中的要道作用，通过多种政策技能促进浮滥升级和内需扩大。在房地产界限，强调持续使劲推动房地产市集止跌回稳，通过加力实施城中村和危旧房更正、优化地盘供应等措施，开释住房需求潜力，构建房地产发展新模式。此外，会议还强调鼓励科技调动和产业调动和会发展，灵验提神化解要点界限风险，推动经济持续回升向好。

　　三、市集概览

　　1．主要指数发扬

　　本周国内证券市集主要指数发扬分化，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数已往一周涨跌幅分离为-0.4%、-0.7%、-1.4%、-1.0%、-1.0%、0.2%、0.1%、-2.4%、-0.7%。

　　表1：主要指数涨跌幅

代码	称号	周涨跌幅	月涨跌幅	岁首于今涨跌幅	PE TTM	五年估值百分位
000001.SH	上证指数	-0.4%	2.0%	14.0%	15	84.7%
399001.SZ	深证成指	-0.7%	1.0%	12.5%	27	56.5%
399006.SZ	创业板指	-1.4%	0.5%	18.2%	35	33.4%
000300.SH	沪深300	-1.0%	0.4%	14.6%	13	64.8%
000016.SH	上证50	-1.0%	0.5%	13.4%	11	66.6%
000905.SH	中证500	0.2%	2.3%	10.3%	27	81.8%
000852.SH	中证1000	0.1%	2.7%	7.9%	43	86.4%
000688.SH	科创50	-2.4%	-1.7%	16.2%	86	96.8%
000698.SH	科创100	-0.7%	0.3%	-3.8%	268	83.2%

　　贵寓起原：Wind，源达信息证券参议所

　　2．申万一级行业涨跌幅

　　申万一级行业中，本周涨跌幅前五的行业为商贸零卖、纺织衣饰、传媒、社会服务、轻工制造，涨幅分离为6.2%、4.2%、4.1%、4.1%、3.6%。

　　图3：申万一级行业涨跌幅情况

　　贵寓起原：Wind，源达信息证券参议所

　　3．两市交游额

　　图4：两市成交额情况

　　贵寓起原：Wind，源达信息证券参议所

　　4．本周热门板块涨跌幅

　　图5：本周热门板块涨跌幅

　　贵寓起原：Wind，源达信息证券参议所

　　四、投资建议

　　1）发展新质坐褥力是现时政策对于国内经济标的的热切指引，流动性宽松布景下，科创类公司有望逾额收益，建议暖和政策驱动及产业趋势下的新兴产业：东说念主工智能、低空经济等。

　　2）好意思国大选落定，特朗普胜选或导致外需对于我国经济基本面的维持减轻，后续政策发力提振内需可能会节拍更快、力度更大。以提振浮滥为要点扩大国内灵验需求，住户浮滥智商有望开释，建议暖和：食物饮料、家电、汽车等。

　　3）化债举措将缓解地方政府的流动性压力，提高其发展经济的智商和积极性，促进市集信心还原和风险偏好回升，建议暖和：业务To G的公司、基建产业链。

　　4）跟着国企转变、央企市值束缚考核等政策的鼓励，央国企的盈利增速有望改善提高，部分破净央企或有估值建造空间，建议暖和：低估值高股息央国企。

　　5）在现时地缘政事弥留时势赓续、特朗普重返白宫引发的全球交易弥留关系加重，以及全球经济概略情趣增多的布景下，黄金手脚避险金钱的中经久需求有望持续增长。建议暖和：黄金的中经久投资契机。

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包袱剪辑：刘万里 SF014开云体育